根据国家统计局发布的数据，二月我国空调总产量达到1013.15万台，同比增长66.2%；总销量为1026.22万台，同比增长71.6%（其中外销量为504.55万台，同比增长115.6%，内销量为521.71万台，同比增长43.4%）。各企业销量方面，恩施同比增长52.6%；绵阳同比增长105.7%；海尔同比增长91.1%。

　　春节效应消除，二月空调数据仍大幅超出市场预期

　　尽管二月空调外销量同比增长翻倍，主要原因是今年春节提前至一月，但若剔除春节错期影响，一至二月空调外销量累计增速达到86.0%。即便与2014年同期相比，增速也超过20%，这说明今年年初空调数据超预期，不仅是因为基数低，更是经销商真实需求所驱动的。

　　需求爆增的根本原因：原材料价格上涨预期迫使经销商提前备货

　　自2016年年初起，铜、铁、铝等原材料价格开始上涨，涨幅超过30%。这直接导致部分空调厂商在去年底选择上调出厂价，而未来逐步提价的预期下，经销商必须提前备货。再加上2015年渠道清库存后，经销商的库存本身就处于较低水平。因此，尽管年初空调市场极为火热，但大多源于经销商提前备货的需求，也就是说，空调市场的增长持续时间不会超过一个季度。

　　龙头企业持续弱势表现，逐季度营收端确定性预期

　　当月三大家电内外销均实现较好增长，行业CR3持续处于下行通道，二线品牌海信（000921）当月销量表现也较为优秀。考虑到低基数效应仍将持续，龙头企业外销高增长大概率将延续至2017年三季度，叠加产品均价上涨预期，综合作用后继续营收端确定性值得期待；受原材料价格及物流成本下行影响，家电毛利率短期内或有所承压，但外投证券认为其对毛利率实质性影响将较为有限，行业龙头业绩确定性依旧。

　　经销商积极备货，低基数助外销表现抢眼

　　当月空调外销实现翻倍以上增长，增速创2006年此后双月新高，且剔除春节错期影响的一至二月行业累计销量增速也达到39.45%，其中外销增速为86.00%，显著好于市场预期，且据草根调研厂商安装卡增速也较为乐观；使得适合期空调库存表现超预期的原因一方面在于经销商在终端需求整体偏弱以及后续提价预期背景下淡季备货积极性较高，另一方面去年同期在去库存背景下基数也整体偏低。

　　房地产影响无需过分担忧，品牌溢价持续显现

　　近期三四线城市库存去化带动市场对后周期家电关注度有所提升，但考虑到新房销售带动的空调购买需求占总需求比例仅约30%，且后续随着更新需求及农村新装占比逐渐提升，房地产销售波动对行业基本面作用将持续强化，其作用更多仅体现在短期估值扰动；长期来看，以茅台为代表的优质消费品品牌溢价将持续显现，业绩稳健增长且股息率优势显著的优质家电龙头估值仍有提升预dyson戴森台灯不吸尘网点期。

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